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                    信貸規模超預期未來流動性仍充裕物業

                    2022-03-11

                    來源:

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                    人民銀行發布9月金融運行,9月新增貸款5167億元,居民戶貸款增加2793億元,非金融性公司及其他部門貸款增加2423億元,其中中長期貸款增加4045億元、票據融資減少3516億元。廣義貨幣(M2)同比增長29.31%,狹義貨幣(M1)同比增長29.51%。

                    經濟回暖趨勢顯現

                    9月數據超出市場預期,特別是新增貸款5176億元,超出3000億元的市場預期。9月金融運行數據具有以下特點:

                    政策性、城商行、農信社成為信貸主力:9月新增的5167億貸款中,國有大行和股份制銀行分別增加1105億元和154億元,增幅均為年內新低,合計占比由2009年前期的50%-80%劇降至24%。同時,上述兩類銀行之外的其他銀行新增貸款猛增至3908億元,是3月和6月之外的第三高點。

                    M1增速16個月來首超M2。(,)認為,M1增速加快較為突出,并首次超過M2增速,原來的剪刀差開始倒置,這表明經濟活力提升,實體經濟消費與投資的動力增加,資本市場的投資熱情更趨高漲。國泰君安證券表示,M1增速超過M2,顯示經濟活動逐漸走出偏冷區域,回歸均衡增長區間,存款活期化和M1增速上升加大了物價上升壓力。而則認為,從存款活期化指標觀察,回暖帶來的資產價格上升等刺激居民投資意愿增強、儲蓄存款活期化加速明顯,但企業活期存款占比仍略有降低。

                    貸款結構更加合理,9月新增貸款5167億,中長期貸款高達6000億元,其中企業中長期貸款新增4045億。對此,中金公司指出,企業貸款中長期化趨勢明顯,短期票據存量大幅下降。由于大量票據到期,使得票據存量大幅減少3516億元,主要轉換為中長期貸款。華泰證券表示,9月份居民戶貸款增加2793億元,略有擴大,表明受和住房消費需求提升影響,居民戶貸款仍保持較快增量。票據融資減少,短期貸款和中長期貸款增加,表明信貸資金對固定資產投資的支持力度仍未減少。

                    三季度儲備大幅增長,儲備大幅增長昭示國際短期資本重新流入中國,中國的外生性流動性將重拾升勢。中金公司認為,上述現象的出現主要原因有:1)隨著四季度及明年出口復蘇及貿易順差上升,外匯儲備將不斷攀升;2)澳大利亞,而近期內不會加息,造成大幅貶值、投資吸引力下降,大量資本流入中國在內的新興市場;3)我國經濟明年環比增速加快的預期也將吸引大量外資重新流入。

                    信貸仍將維持高位

                    就像熱氣球一樣捕獲太陽風——太陽拋出的每秒300千米的帶電粒子流 (,)認為,2009年新增貸款萬億,最終的增長取決于經濟變化情況,在決定貨幣信貸增長的因素中,央行最關注的目標是通貨膨脹,其中,對信貸影響最為明顯的是工業品價格的變化情況,PPI成為決定貨幣信貸增長的重要政策依據。預計2010年,PPI將達到3%左右,根據PPI和信貸的關系,PPI每上升1個百分點,信貸增速將下降1.5個百分點,因此預計2010年信貸增速可能為17%,即新增貸款7萬億左右。其中5萬億源自2009年中長期貸款存續,因為中長期貸款對應國家的基礎建設投資項目,這類項目往往有年的放款期,因此年中長期貸款增量會存續2009年信貸增量。此外,2萬億源自滿足日常經營活動的短貸及票據融資貸款的增加,這類貸款用于滿足日常工商業及經營性貸款需要。

                    中金公司認為,由于中國的內生性和外生性流動性將此消彼長,總體流動性保持寬裕。即便4季度和明年國內信貸增速下降,外匯占款的增長也將會形成一定的替代,總體流動性可能比市場預期的更為寬松。仍然維持對全年新增貸款達9.5萬億元的判斷,明年新增貸款將達.5 萬億,流動性對實體經濟的支持力度不變。

                    則更為樂觀,認為未來幾個月,中長期貸款增長仍將維持在3500—4500億元之間,這是由政府計劃投資對銀行配套資金需求所決定的。四季度信貸投放仍將有望超出市場預期,月均有望接近5000億元,全年超10萬億可能性極大。

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